金蝶国际，中国SaaS第一股

一、业绩解读

云计算、数据中心、CRM、OA系统等2B企业级服务越发有成为投资人餐桌上的主菜的趋势。作为中国SaaS第一股，金蝶国际自然备受关注。

1.业绩概况：

2019年3月14日，金蝶国际发布年度业绩报告，整体业绩亮眼，营收增长迅猛，盈利能力也超出市场预期。

据金蝶年报，2018年金蝶实现营收28.1亿元，同比增长21.9%；实现毛利22.9亿元，毛利率持续维持81.7%的高位；权益持有人应占当期盈利同比上升约32.9%至4.1亿元。

2. 管理软件业务：

金蝶的管理软件业务由Kingdee KIS,Kingdee K/3 Wise，Kingdee EAS三款产品组成，整体来看管理软件业务发展稳健，2018年营收达到19.6亿元，同比增长12.9%。

3. 云服务业务：

金蝶的云服务业务主要由金蝶云·星空、精斗云、管易云、金蝶云·苍穹等产品组成，整体来看云服务业务实现超预期增长，2018年营收达到8.5亿元，同比增长49.5%。

二、云领未来

1. SaaS模式优势突显，云转型战略推进：

相较于传统ERP将软件安装在客户内部 IT 设备中的模式，SaaS企业通过互联网实现服务，客户应用不同软件模块产生的数据均通过互联网集中存储至SaaS企业的云上。

2. 企业上云需求旺盛，国产替代趋势显著：

从需求端来看，政府的支持和企业创新意识增强，都大大增加了企业对云服务的需求。据中国工信部发布的行动计划，2019年我国云计算行业的规模有望提高至2015年的2.5倍。

3. 先发优势显著，龙头路径清晰：

自2010年提出云转型战略，金蝶便不断提升技术，研发并推出金蝶云产品，同时大力投入销售及推广费用，在暂未兴起的国内SaaS市场中不断占领市场份额，攻城略地。

三、估值分析

全力推进云转型的金蝶正处于高速成长阶段，成长股的估值难下定论多高的P/E合适，对成长股估值可以用的一个估值锚”：P/CF，因为CF的成长性与市值的增长是相匹配的。

随着C端流量见顶，to B成为2019年的新风口，投资者们纷纷挖掘to B领域的投资标的。相较于C端，B端的客户的粘性更强，因此对于to B的企业来说，谁占领市场的速度更快，谁的胜算就更大。

金蝶国际作为SaaS第一股，其业绩亮眼，云服务业务增长迅猛。随着SaaS模式逐步普及和企业上云需求的旺盛，金蝶国际在未来有望继续领跑中国SaaS市场。

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